1. 经济：出口导向型经济体，第三产业为经济核心
泰国是东盟的创始成员国，也是东盟第三大经济体。根据 Euromonitor 数据，2024 年泰国 GDP 约 5264 亿美元，占东盟 GDP 比重的 13%，仅次于印尼的 35%和新 加坡的 14%，是东盟第三大经济体。由于出口疲软、外资净流出以及旅游业受疫 情影响较大等，2015-2024 年泰国实际 GDP 年复合增速约 1.8%，位列东盟主要六 国最低。根据 IMF《World Economic Outlook，April2025》预测，2025-2026 年泰 国实际 GDP 预测增速各 1.8%/1.6%，高于同期发达国家的 1.4%/1.5%，低于发展 中国家的 3.7%/3.9%。
泰国自建国以来，经历了王权兴衰和国内外动乱，在大国夹缝中生存发展。农业 是泰国的传统经济产业，虽然其所占 GDP 比重有所下滑，但泰国是世界上主要的 大米和天然橡胶出口国，农业仍是国民经济的重要组成部分。泰国工业从早期的 农产品初加工，到进口替代，再到以出口为导向的制造业发展，GDP 占比不断提 升，但亚洲金融危机后，由于周边国家制造业崛起和外资流出，制造业的 GDP 占 比有所下滑。泰国的服务业发展较早，占 GDP 的比重最高，尤其是旅游业，对国 民经济有举足轻重的地位。 泰国是东南亚唯一未受殖民国家，早期经济发展依赖大米出口。泰国原名暹罗， 1238 年成立后先后经历素可泰、大城、吞武里和曼谷王朝，长期以自给自足的小 农经济为主，对外贸易极其有限。1851 年曼谷王朝拉玛四世蒙固继位后，与英国 于 1855 年签署了《宝宁条约》，允许包含贵金属在内所有商品在两国间自由贸易， 规定进口关税不超 3%，并限制征收出口税。《宝宁条约》的签署标志着泰国现代 经济史的开端。泰国随后很快与当时其他主要工业国签署了类似条约，转为几乎 完全开放的经济体。拉玛五世朱拉隆功于 1868 年继位后，建立中央集权制并进行 更全面的现代化改革，包括废除奴隶和徭役、发展基础教育、推动宗教自由、建 立职业警察和军队等。为维持国家独立性，泰国于 1860-1910 年代多次向英法两 国割让领土，最终作为缓冲国成为东南亚唯一未受殖民统治的国家。期间，由于 《宝宁条约》签署，1869 年苏伊士运河开通后大量廉价进口商品涌入，叠加当时 海外国家对大米的旺盛需求，泰国大量农民转向种植水稻。根据 IMF 文献，1850- 1930 年代，泰国大米出口增长约 25 倍，占全球贸易总量约 30%。直到 1920 年代， 除稻米和木材加工外，泰国国内几乎不存在制造业。之后泰国经历了动乱的三四 十年。1932 年暹罗立宪革命爆发，泰国进入君主立宪制时代。之后二战爆发，泰 国饱受战乱之苦，直到 1950 年代制造业占 GDP 比重仍不足 10%。 1950-1972 年工业化发展主要是进口替代，之后逐渐转变为以出口为导向。1960年代前，泰国国内工业仍主要衍生自农产品加工需求，主要产业包括稻米和木材 加工，蔗糖，卷烟，编织袋生产，以及多种满足本地生活所需的家庭作坊。泰国 于 1954 年颁布了首部工业促进法，但直到 1960 年投资促进委员会成立后才持续 通过相关法案加强对工业发展的政策支持力度，此后泰国国内投资迅速增长。根 据 World Bank 数据，按本币不变价，1960 年投资占泰国 GDP 比重为 18%，到 1970 年最高峰时已增至 36%。国内投资拉动泰国工业产出迅速增长，最初得到发 展的是农业衍生的食品加工业和纺织业等，然后是石油精炼、化学品和运输设备 等重工业。根据 World Bank 数据，按本币不变价，泰国制造业占 GDP 比重由 1960 年的 13%提升至 1972 年的 18%。
1972 年投资促进法颁布后，泰国制造业发展战略开始转向出口导向。但转型的开 局颇为艰难，1970 年代初到 1980 年代中期，两次石油危机期间的国际能源价格 飙升。根据 World Bank 数据，1973 年泰国外债占 GDP 比重为 11%，到 1985 年 阶段性高点时已达 45%。为改善国际收支，泰国政府于 1984 年调整汇率制度为盯 住一篮子货币，但美元在一篮子货币中的权重仍高达 80%-82%。1985-1987 年， 泰铢跟随美元迅速贬值，吸引以日本为代表的外资涌入，泰国出口导向制造业得 到高速发展。根据 World Bank 数据，1987 年泰国接受外资直接净投资额占 GDP 比重仅 0.4%，到 1990 年阶段性高点时已达 2.7%。期间，泰国制造业和出口占 GDP 比重迅速提升，推动实际 GDP 增速回升至约 10%。
金融危机对泰国经济及产业结构的影响。1997 年亚洲金融危机后，受迫于国际收 支和经济恢复压力，泰国政府被迫于 1997 年 7 月改钉住汇率制为浮动汇率制。随 后，泰铢剧烈贬值，对外贸易转入顺差，外资开始加速流入。根据 World Bank 数 据，1998 年最高峰时泰国接受外国直接投资净额占 GDP 比重达 6.3%。1995 年泰 国加入 WTO，同时获得“东方底特律”的称号，到 2007 年制造业占 GDP 比重已 达 31%。2008 年全球经济危机后，由于周边国家制造业逐渐崛起，外资开始大量 流出泰国，导致其国内制造业发展陷入停滞，经济增长重心逐渐转向服务业。根 据 World Bank 数据，按本币不变价计算，2007 年泰国第一/二/三产业占比各 8/39%/53%，到 2024 年已发展为各 9%/33%/59%。作为第三产业中的重要支柱， 泰国旅游业也迎来跨越式发展。根据 World Bank 数据，2019 年泰国国际旅游收入 达 644 亿美元，占出口额比例达 20%，全年旅客总数近 4000 万人次；根据泰国政 府旅游局数据，2024 年泰国接待国际旅客总数已恢复至约 3500 万人次，预计 2025 年达到 3600 万至 3900 万名国际游客和 1.98 至 2.23 万亿泰铢旅游收入的目标。
泰国经济重心在曼谷及周边地区。根据泰国 NESDC 数据，2023 年曼谷及周边地 区人口约 1754 万人，占人口总量的 25%；地区生产总值 8.6 万亿泰铢，占经济总 量的 48%；人均 GDP 达 48.9 万泰铢（约 1.5 万美元），是全国平均水平的 1.9 倍。 泰国东部沿海地区由于地理位置优越，政府设立了拉廊和春武里工业区等多个特 区，在税收、行政程序和基础设施投资等方面提供了诸多支持，吸引了三星、西 门子和松下诸多国际制造商，暹罗水泥等大型重工业集团的入驻，同时也发展起 了成熟的食品加工业。
2. 消费：东盟第三大消费市场，消费平稳发展
泰国是东盟第三大消费市场。根据 Euromonitor 数据，2015-2024 年，泰国居民消 费总量由 2324 亿美元增至 3272 亿美元，年复合增速 3.9%，是东盟第三大消费市 场；同期人均消费支出由 3306 美元增至 4565 美元，年复合增速 3.7%，高于人均 可支配收入 3.3%的年复合增速。
餐饮消费支出占比在东盟主要国家中最高。根据 Euromonitor 数据，泰国居民消 费支出结构长期较为稳定，其中食饮烟酒、住房家居和其他类支出比重较高，2024 年占比各 27.1%，23.8%和 11.8%；横向比较东盟其他主要国家，泰国餐饮消费和 住房家具支出占比各 10.8%和 23.8%，为六国中最高。
我们认为促进泰国消费增长的因素主要有：
（1）泰国人均可支配收入提升快，居民消费意愿强
泰国人均可支配收入不断提升且消费意愿强。根据 Euromonitor 数据，2024 年泰 国人均可支配收入 4188 美元（大约相当于中国 2013-2014 年水平），2015-2024 年 复合增速为 3.3%；同期泰国人均消费支出占可支配收入比重为 109%，在东盟主 要国家中和马来西亚并列第一。
（2）引入海外劳工，同时发展高质量人力资源
根据 Euromonitor 数据，截至 2024 年，泰国总人口约为 7167 万，同比减少 0.05%， 约占东盟人口总量 10%。城市化率 54%，人口中位数年龄 41.1 岁，Z 世代占比 20%，Alpha 世代占比 15%，出生率 0.81%。泰国 2004 年进入老龄化社会，目前 人口老龄化程度较高，在东盟主要国家中仅低于新加坡。养老相关消费产业有较 大发展空间。
为改善人口结构，泰国近年来大量吸纳来自缅甸、老挝、柬埔寨等地的海外劳工。 同时，泰国积极推动人力资源高质量发展，根据 UNDP 发布的人类发展指数中人 力资源相关数据，在经济指标（购买力平价 GNI）居东盟第四位的情况下，泰国 居民预期寿命 79.7 岁，学龄儿童预期受教育年限 15.6 年，在东盟国家中均仅低于 新加坡。根据泰国统计局数据，泰国高等教育入学率基本保持在 40%，教育水平 在东南亚地区具有比较优势，高素质人才资源相对丰厚。
（3）宗教信仰带动相关产业发展，刺激本地消费活力
泰国是一个宗教多元化的国家，佛教在其中占据主导地位，超过 90%的泰国人口 信奉上座部佛教。如宋干节和万佛节期间，会有大量的消费活动，包括购买祭品、 食品、服装和装饰品。寺庙和佛教活动举办期间，相关旅游和服务业也显著受益。 许多泰国人会在佛教节日期间遵循素食饮食，这促使市场上素食产品的需求增加。 泰国的寺庙和宗教场所是重要的旅游景点，吸引了大量国内外游客。宗教旅游不 仅带动了住宿和餐饮业的发展，还促进了当地手工艺品和纪念品的销售。宗教节 日期间，泰国人通常会穿着传统服饰，这带动了传统服装和相关配饰的消费。 基础设施建设持续发力，支持经济发展。泰国拥有发达的交通运输网络，包括公 路、铁路、航空和水运。主要城市之间的高速公路和铁路网络连接紧密，港口和 机场设施完善，林查班港和曼谷港等作为东南亚重要的国际贸易枢纽，进一步确 保了制造业产品的高效运输。根据泰国交通部制定的交通网络发展计划，2025 年 交通部将启动 57 个新项目，总价值 2.31 万亿泰铢，本年度投资额超过 2630 亿泰 铢，大型铁路和轨道交通项目将是投资重点。
3. 零售渠道：现代渠道为主，电商发展迅速
泰国零售市场规模大，增速平稳，以现代渠道为主。根据 Euromonitor 数据，2024 年泰国零售市场规模约 1276 亿美元，在东盟主要国家中仅次于印尼，2019-2024 年均复合增速为 1.6%。预计 2024-2029 年均复合增速将增至 5.9%。泰国零售渠道 以现代渠道为主，其次是电商和传统渠道。
现代渠道为主导，电商渠道增速最快。以渠道零售规模计，现代渠道在泰国占主 导地位。2024 年泰国零售市场中传统/现代/电商/其他渠道各占约 8%/67%/23%/2%； 现代渠道中专卖店/便利店/超市/百货/大卖场渠道占总额各约 42%/12%/5%/4%/3%。 以渠道零售规模增速计，电商渠道增长最快，2019-2024 年复合增速约 33.3%，预 计 2024-2029 年复合增速约 10.5%。各现代渠道中，便利店近期和预期增长均相 对较快，2019-2024 年复合增速约 0.1%，预计 2024-2029 年复合增速约 7.6%。以 渠道门店数计，2024 年泰国传统渠道门店约 57 万，现代渠道中便利店/超市/大卖 场/百货门店各约 2.2 万/1400/400/800 间。
3.1. 传统集市
集市在泰国是一种生活方式，各种类型的集市覆盖一天的各个时段，从午夜的鲜 花市场，早市的农贸市场，还有日间市场、跳蚤市场和水上市场等各种形式。集 市在满足泰国当地购物需求的同时，也是国外旅客体验泰国文化首选。以始建于 1982 年，目前泰国规模最大的市集——Chatuchak Weekend Market 为例，其占地 约 0.14 平方公里，设有约 1.5 万个摊位，周末吸引旅客量高达约 20 万人次。
3.2. 购物中心
上世纪 90 年代，泰国开始引入现代化的购物中心概念，逐步替代传统市场和小型 零售店。以曼谷最大购物中心 Central World 为例，其位于曼谷中心地带，集成 Zen Megastore 和 Isetan 两家百货门店，连接五星酒店和办公大楼，占地面积达 83 万 平米。根据 Central World 官网，目前 Central World 共拥有 600 多间商铺，包括近 196 间餐厅和 156 间运动时尚类商店等。
3.3. 大卖场及超市
3.3.1. 大卖场
①Lotus’s：前身为 Lotus Supercenter，由正大集团于 1994 年创立，1998 年被英国 零售商乐购收购后更名为 Tesco Lotus，后于 2021 年被正大集团连同乐购马来西 亚业务收购并重组为 Lotus’s 并入正大集团旗下 CP Axtra Public Company Limited。 目前，Lotus’s 业务线同时设有大卖场、超市和便利店业态，其中大卖场业态包含 Lotus’s Hypermarket 和更高端的 Lotus's Privé。根据 Euromonitor 数据，截至 2024 年末，Lotus’s 在泰国共设有225间大卖场，零售额占泰国大卖场市场份额的48.1%。 ②Big C：泰国上市公司 Berli Jucker PCL 旗下品牌，业务线涵盖大卖场品牌 Big C (Supercenter and shopping mall)、Big C Extra，超市品牌 Big C Market、Big C Foodplace，便利店品牌 Big C Mini 和药妆店品牌 Pure Pharmacy。根据 Euromonitor 数据，截至 2024 年末，公司在泰国设有 157 间 Big C 门店，13 间 Big C Extra 门 店，零售额合计占泰国大卖场市场份额的 51.4%。
3.3.2. 超市
①Tops：隶属尚泰集团旗下的连锁超市运营商 Central Food Retail Company Limited 成立于 1996 年，从世界最佳产地采购最新鲜的产品，以最高质量标准为顾客提供 最佳服务。公司拥有 Tops、Tops Food Hall 等四种零售业态，其中 Tops 是泰国第 一大高端超市品牌，提供熟食和烘焙食品在内的各种优质独家产品；Tops Food Hall 主要经营高档进口食品等多种消费品。根据 Euromonitor 数据，截至 2024 年末， Tops 在泰国共设有 160 间门店，零售额占泰国超市市场份额的 16.9%。 ②Lotus's Go Fresh Supermarkets：Lotus’s 旗下超市品牌，主要服务于商业区或 郊区，采用“邻里店”理念，提供近距离驾车或步行可达的便捷购物服务，专注于 分销优质生鲜食品、干货和其他消费品。根据 Euromonitor 数据，截至 2024 年末， Lotus's Go Fresh 在泰国共设有 177 间门店，零售额占泰国超市市场份额的 7%。 ③Villa Market：成立于 1973 年，是曼谷首个进口商品专卖超市。根据 Euromonitor 数据，截至 2024 年末，Villa Market 在泰国共设有 38 间门店，零售额占泰国超市 市场份额的 3.1%。
3.4. 便利店
3.4.1. 三大品牌
①7-Eleven：正大集团于 1988 年获得品牌使用许可，并成立 CP ALL Public Company Limited 经营 7-Eleven 业务，首店于 1989 年开设于曼谷。公司通过开放 加盟和多级代理快速扩张 7-Eleven 门店规模，截至 2024 年末，7-Eleven 在泰国已 开设超 1.5 万间门店，其中自营/加盟和次级代理门店占门店总量各 51%/49%。根 据 Euromonitor 数据，2024 年 7-Eleven 销售额占泰国便利店市场份额的 70.6%。 ②Lotus’s Go Fresh Mini-supermarkets：Lotus’s 旗下便利店品牌，主要开设于加 油站、住宅区和商业区，售卖生鲜及日用品，同时提供即时配送服务。根据 Euromonitor 数据，截至 2024 年末，Lotus’s Go Fresh Mini-supermarkets 在泰国共 设有 2027 间门店，零售额占泰国便利店市场份额的 9.2%。 ③Big C Mini：Big C 旗下便利店品牌，提供的产品种类比典型的便利店更多，促 销活动与大卖场相同。根据 Euromonitor 数据，截至 2024 年末，Big C Mini 在泰 国共设有 1605 间门店，零售额占泰国便利店市场份额的 4.9%。
3.4.2. 7-Eleven 的成功
同为海外品牌本土化，7-Eleven 能够占据约七成市场份额并保持增长态势，我们 认为这主要归功于深耕市场多年的经验和运营策略上的成功。 ①品牌效应+一站式服务： 7-Eleven 作为国际知名便利店品牌，依托正大集团资 源提供量丰质优商品的同时，还积极参加慈善公益事业以提升品牌影响力。此外， 7-Eleven 在泰国因地制宜提供包括金融，快递收发，洗衣等“一站式”服务以增强 客户粘性。②O2O：公司旗下 7 App 内置 O2O 即时配送服务 7 Delivery，日活消 费者约 1300 万。③新技术应用：7-Eleven 通过大数据和 AI 管理门店和供应链， 通过精准预测客户需求实现个性化推荐和自动化库存管理。
3.5. 电商渠道
东盟第二大电商市场，集中度尚有较大提升空间。泰国电商市场近年发展较快， 根据 Euromonitor 数据，2019-2024 年均复合增速约 33%，在东盟主要国家中仅次 于越南，与菲律宾持平。2024 年，泰国电商零售规模已达 300 亿美元，占东盟整 体的 22%；预计 2024-2029 年均复合增速 10%。2024 年，泰国市场市占率 TOP5 的电商平台分别为 Shopee，Lazada，Makro，Lotus's 和 Amazon，市场份额 CR5 仅 50%，在东盟主要国家中为较低水平，竞争格局尚有较大发展空间。Shope e 和 Lazada 作为泰国最主要的电商平台，市场份额各达 23%和 22%。
①Shopee：成立于 2015 年，属美股上市公司 Sea Ltd.旗下，总部位于新加坡，业 务覆盖东南亚和南美多国。Shopee 是东盟最大电商平台，根据 Euromonitor 数据， 2024 年其在东盟国家业务规模达 483 亿美元，占东盟电商零售规模的 36%，2019- 2024 年业务规模复合增速高达 52%。Shopee 泰国业务规模近年高速增长，2019- 2024 年复合增速高达 86%，2020 年反超 Lazada 成为当地最大电商零售平台。2024 年 Shopee 泰国业务规模达 70 亿美元，占泰国电商零售规模的 23%。②Lazada： 成立于 2012 年，业务覆盖东南亚主要国家，于 2016 年被阿里巴巴集团收购。根 据 Euromonitor 数据，2024 年 Lazada 在东盟国家业务规模达 148 亿美元，占东盟 电商零售规模的 11%，2019-2024 年业务规模复合增速为 14%；其中泰国业务规 模 66 亿美元，占泰国电商零售规模的 22%。
众多垂直电商平台在泰国也有一定影响力。①Kaidee：泰国最大线上二手商品交 易平台，业务覆盖房地产、摩托车、手机、家具等多个领域，日活用户超 65 万。 ②NocNoc：泰国首家线上家装用品平台，提供包括 HomePro 和 Thai Watsadu 等知名品牌在内的 5 千余个品牌选择。③JIB：电子产品专营平台，是泰国消费者购 买电子产品的主要渠道之一。
4. 本地供应及进出口情况
泰国农业发达，盛产水稻，天然橡胶等农产品，但能矿资源相对匮乏。其中能源 对进口依赖度较高，矿产虽有部分品类产量居世界前列，但在全球矿产贸易中份 额相对有限。
4.1. 能源供应与消费
能源方面，根据 IEA 数据，2022 年泰国能源总供应量 546 万 TJ，2016-2022 年复 合增速-1.1%。泰国能源进口依赖度较高，2022 年能源净进口 320 万 TJ，相当于 国内供应的 59%。
根据 IEA 数据，泰国能源供应以石油为主，2022 年石油占能源供应总量的 42%； 若扣除进口和库存变化仅考虑国内生产，主要来源为天然气以及生物燃料和废弃 物。泰国能源最终消费主要用于工业和交通，各占最终消费总量的 32%和 28%。 此外，由于部分化石能源被用于国内化工生产，非能源用途也占到能源消费总量 的 23%。
电力方面，泰国发电量 2022 年总发电量达 18.6 万 GWh，其中大部分来自天然气；电力净进口 3.3 万 GWh，是世界第五大电力进口国（仅次于美国、法国、德国和 意大利），工业用电占国内电力消费的 45%。2025 年，泰国政府正式制定了新的 战略能源政策，积极勘探国内新的能源来源，推进能源转型，推动清洁能源的发 展，确保国内新能源的有效供应，减少对进口能源的依赖。
4.2. 矿产资源与农业产出
①矿产 ：根据 USGS 数据，截至 2020 年，泰国是世界上主要的稀土生产国之一 （排名第五），占世界产量的 1.5%，也是世界第六大石膏和钾长石生产国，各占 全球产量的 6.8%和 4.9%。泰国还出产多种金属矿物，如精炼锑、铁矿石、锰、钢 （包括原材料和钢产品）；工业矿物，如重晶石、水泥、粘土等；以及矿物燃料， 包括煤炭、天然气、原油等。 ②农业：根据 FAO 数据，截至 2023 年，泰国是世界第一大天然橡胶生产国（471 万吨）和第六大水稻生产国（3307 万吨）。作为传统强项的水稻和橡胶外，泰国还 盛产其他多种农产品，产量均居世界前列。粮食作物方面，泰国是世界第三大木 薯生产国（3062 万吨），第七大玉米生产国（35 万吨）；蔬菜方面，泰国是世界第 十大芦笋生产国（2.4 万吨）；水果方面，泰国是世界第九大菠萝生产国（126 万 吨）和大芒果、番石榴和山竹生产国（162 万吨），第十大椰子生产国（97 万吨）， 其他常见的热带水果也有较高产量；肉类方面，泰国是世界第五大鸭肉生产国（7.1 万吨）。泰国还盛产多种经济作物，第三大棕榈果生产国（1827 万吨），第四大甘 蔗生产国（9398 万吨）。
4.3. 贸易发展与主要伙伴
亚洲金融危机后，泰国对外贸易长期处于贸易顺差状态，主要出口农产品，塑料 橡胶和交运产品，主要进口矿石能源。 亚洲金融危机前，泰国主要出口农产品及纺织品，其他商品大多依赖进口，外贸 长期逆差。亚洲金融危机在泰国首先爆发后，泰国经济严重受创，政府于 1997 年 7 月放弃固定汇率，随后泰铢剧烈贬值，泰国进口下滑并拉动贸易由逆差转为顺 差。亚洲金融危机后，泰国放宽了对外资的限制，国内制造业在外资推动下迅速 发展，除了依托国内资源优势发展塑料橡胶相关产业外，机电设备和乘用车制造 也快速增长。2000 年泰国加入 WTO，同时获得“东方底特律”的称号。根据 Euromonitor 数据，2024 年泰国进口额 2968 亿美元，出口额 2785 亿美元，贸易顺 差 183 亿美元。
从细分品类看，根据商务部数据，2023 年泰国主要进口商品是原油、电器及部件、 机械及部件，主要出口商品是汽车及零部件、自动数据处理设备及零部件等产品。
从贸易国别看，根据 Euromonitor，中国、美国和日本是泰国的主要贸易伙伴，2024 年向这三个国家出口占泰国出口总额各 12%，18%和 8%；进口占泰国进口总额各 26%、6%和 9%。
中国是泰国最大贸易伙伴，泰国是中国在东盟国家中第四大贸易伙伴。根据中国海关总署数据，2024 年中国泰国双边贸易额 1340 亿美元，同比上升 6.1%。双边 贸易中，中国对泰国出口额 860 亿美元，同比上升 13.6%；中国自泰国进口额 480 亿美元，同比下降 5.14%。根据商务部和统计局数据，2023 年中国企业对泰国直 接投资 20.2 亿美元，直接投资存量 126.7 亿美元。截至 2023 年底，在中国驻泰国 大使馆经商处备案的中国对泰投资企业近 850 家。经营范围涉及制造、贸易、工 程建设、银行、保险、运输、医药、媒体、旅游服务等领域。
从细分品类看，根据商务部数据，2023 年泰国与中国的进出口产品主要是自电机 电气、机械设备等产品。
5. 资本市场表现及重点上市公司简析
5.1. 资本市场表现
泰国现代资本市场的起源可以追溯到 1960 年代初。泰国第一家交易所曼谷证券交 易所（BSE）成立于 1962 年 7 月，但因缺乏政府支持，且投资者对股票市场认知 不足，其于 70 年代初停业。1974 年泰国政府颁布法案允许成立泰国证券交易所， 鼓励动员国民资本进行投资，1975 年 4 月，泰国证券交易所（SET）正式开始交 易。历经约 50 年的发展，SET 现有证券、债券和衍生品三个市场，其中证券市场 包含主板和另类投资市场（MAI）两个板块，后者始于 1999 年 6 月，主要用于支 持泰国中小企业发展。根据 ASEAN Exchanges 数据，截至 2025 年 5 月，SET 共 有 857 家上市公司，市值约 4427 亿美元。 年初以来，必选消费收跌 14.4%，跑赢大盘 4.3pct，可选消费收跌 23.2%，跑输 大盘 4.5pct 。根据 Bloomberg 数据，从泰国一级行业涨跌幅来看，2025年 YTD，泰国股市主板（SET）必选消费收跌 14.4%，跑赢大盘 4.3pct，可选消费收跌 23.2%， 跑输大盘 4.5pct；MAI 板必选消费收跌 24.1%，跑输大盘 0.7pct，可选消费收跌 23.9%，跑输大盘 0.5pct。
5.2. 重点消费类上市公司简析
5.2.1. CP ALLPCL (CPALL)
CP ALL Public Company Limited 由正大集团（Charoen Pokphand Group）于 1988 年成立，2003 年在 SET 主板上市，拥有泰国、柬埔寨和老挝“7-Eleven”便利店的 特许经营权，下设多家子公司经营相关业务，如账单支付服务、方便食品与烘焙 产品的生产和销售、零售设备的销售和维护、信息技术服务、市场营销服务、教 育机构、培训和商业研讨服务，以及目录销售和电子商务业务等。2013 年，CP ALL PCL 收购 Siam Makro PCL（一家大型批发和会员制零售商），从而进入批发零售 市场，并在 2021 年通过 Makro 投资 Lotus 的亚洲业务（泰国和马来西亚业务， 包含零售店、批发物流、配送中心等）。目前，CP ALL PCL 已成为东南亚领先的 消费品零售和批发企业。
根据公司财报，截至 2024 年底，公司在泰国共有门店 15245 间（另有柬埔寨 112 家和老挝 10 家），同比净增 700 间，覆盖泰国各省，2020-2024 年复合增速 4.2%。 2024 年公司营业收入 9878 亿泰铢，同比增长 7.2%，同期净利 253.4 亿泰铢，同 比增长 37.1%。其中，品牌 7-Eleven 占据泰国便利零售市场近 71%的份额。
5.2.2. CP AXTRA PCL (CPAXT)
CP AXTRA PCL（CP Axtra Public Company Limited）成立于 1988 年，成立时名为 Siam Markro，1989 年在泰国曼谷开设第一家 Makro 门店，1994 年在 SET 主板上 市，股票代码为“MAKRO”，主要面向中小型企业、餐饮服务商、专业部门和机构 等注册会员开展批发零售业务。之后公司持续进行业务扩张与市场开拓，2005 年 收购 Siam Food Services，以扩大冷冻和冷藏产品的分销。2013 年被 CP ALL PCL 收购（现有 59.93%股权），2017 年在柬埔寨开设首个海外店，2021 年收购 Lotus’s 在泰国和马来西亚的业务，2023 年正式更改公司名为 CP AXTRA 同时更改股票 代码为“CPAXT”。CP AXTRA 立志成为亚洲顶尖的 B2B 和 B2C 零售商，发展至 今业务已扩展到在泰国和海外市场经营的零售业务和购物中心等。
CP AXTRA PCL 业务主要包括批发和零售两个部分，各业务设计多种商店模式以 满足不同客户需求。批发业务有五种店型：传统仓储式商店、“生态+”商店、食品 服务商店、食品小店以及批发零售混合式商店。零售业务有四种店型：高端零售商店、综合性商超、“邻里式”中型零售商店以及迷你超市。据公司官网数据，截 至 2025 年 3 月 31 日，公司注册会员数超 2900 万，可租赁商场面积超 120 万平方 米，拥有 2700 余家门店。根据公司财报数据，2024 年公司营收 512 亿泰铢，同 比增长 4.9%，其中批发/零售业务各占比 55.9%/44.1%，2020-2024 年营收复合增 速约 4.5%。
5.2.3. CENTRAL RETAIL C (CRC)
Central Retail Corporation（CRC）是一家通过多品牌和多渠道为消费者打造全面消 费体验的国际零售集团，业务遍及全球。公司业务始于 1947 年在曼谷开设的一家 小型商店，之后 1956 年公司开设第一家中央百货商店，2011 年收购意大利 Rinascente 奢侈品百货公司，2015 年在越南成立 Nguyen Kim 和 Lanchi Mart 的合 资企业，次年收购越南 Big C 公司。通过一系列的收并购和战略合作，CRC 不断 扩大业务版图，从曼谷拓展至整个泰国，再到东南亚其他国家与欧盟地区，在七 十余年的发展历程中形成了丰富的业态和商品品类。 CRC 旗下共有五大核心业务：食品、硬件、时尚、房地产和保健。食品业务提供 广泛的消费品，在泰国拥有品牌 Tops、Tops Food Hall、Tops Fine Food、Tops Daily、 GO Wholesale。在越南拥有品牌 Big C/GO!、Tops market、go!和 Lan Chi Mart。时 尚业务通过 Central百货、Robinson 百货、Rinascente 百货、Supersports 和 Brandshop 向消费者提供服装和配饰。硬件业务包括家居装饰、电子产品、文具、办公用品 和电子书，旗下品牌包括 Thaiwatsadu、Thaiwatsadu x BnB Home、BnB Home、 Power Buy、OfficeMate。房地产业务为公司旗下商店以及 Robinson Lifestyle、Tops Plaza 和 Big C / GO！Vietnam 等第三方商店和服务提供可租赁空间。保健业务专 注于提供保健产品、药妆品和宠物产品，拥有品牌 Tops Care、Tops Vita 和 PET 'N ME。根据公司财报，2024 年，CRC 总营业收入 2628 亿泰铢，同比增长 6%， 其中食品、硬件及时尚业务收入各占比 40%/31%/29%，泰国、越南和意大利地区 收入各占比 73%/20%/7%，线下线上收入各占比 80%/20%。同年 EBITDA 为 351 亿泰铢，同比增长 8%，其中食品、硬件及时尚业务收入各占比 23%/28%/49%。
5.2.4. BERLI JUCKER PCL (BJC)
BERLI JUCKER PCL（Berli Jucker Public Company Limited）拥有超过 140 年的发 展历史，在泰国消费品分销领域处于领先地位。公司致力于开发和生产全产业链 的高质量产品和服务，以满足消费者日常生活需求。BJC 主要业务涉及四个领域 的制造、分销和其他服务活动，包含包装供应链、消费品供应链、医疗保健和技 术供应链，和现代零售供应链，以及其他业务群体。 包装供应链提供设计服务、生产、营销、商品分销和包装产品销售，包括玻璃包 装产品和铝罐包装。消费品供应链业务涵盖上游的农业、制造业等，到下游的营 销、零售、物流等的全链路服务，不仅为旗下纸巾、个护等自有品牌提供产品和 服务，同时也为三方品牌服务。医疗保健和技术供应链为自有或其他三方品牌分 销医疗相关产品和服务，包含药品、医疗保健产品、医学成像、医疗设备等，同 时为多个产业提供技术产品和服务。现代零售供应链主要管理现代零售店铺及其 线上业务。Big C Supercenters 作为泰国领先的现代零售商，致力于为消费者提供 广泛的高质量产品和服务，并通过租赁和零售双重商业模式，确保购物中心能够 满足消费者多样化的需求。其他业务群体主要在东南亚运营零售业务，寻求收并 购及发展新业务的机会。根据公司财报，2024 年，BJC 总营业收入为 1709 亿泰 铢，同比增长 1.7%，其中包装、消费品、医疗保健和技术、以及现代零售供应链 营收占比各 15%/11%/5%/61%。
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